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光伏與儲能行業(yè)深度研究報(bào)告

光伏與儲能行業(yè)深度研究報(bào)告

【概要描述】光伏將從輔助能源逐步成長為主力能源，帶來行業(yè)廣闊增量空間。

光伏與儲能行業(yè)深度研究報(bào)告

【概要描述】光伏將從輔助能源逐步成長為主力能源，帶來行業(yè)廣闊增量空間。

詳情

　　光伏將從輔助能源逐步成長為主力能源，帶來行業(yè)廣闊增量空間。由于光伏資源稟賦優(yōu)異、光伏全球平價(jià) 到來，成本仍在快速下降，且匹配儲能發(fā)展，碳減排碳中和目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，電力行業(yè)減排、發(fā)電結(jié)構(gòu)的改善 需要依賴低成本高效率的光伏的來實(shí)現(xiàn)，光伏將從輔助能源成長為主力能源，帶來行業(yè)廣闊增量空間。全球范圍來看，預(yù)計(jì)2025年光伏新增裝機(jī)達(dá)450GW左右，2030年光伏新增裝機(jī)達(dá)1300GW左右。

　　一、硅料：新增產(chǎn)能陸續(xù)釋放，盈利依然強(qiáng)勁

　　1.1 2022年新增產(chǎn)能陸續(xù)釋放，有效供給超280GW

　　2022年上半年新增產(chǎn)能釋放，對應(yīng)硅料總供給280GW+：2021年無新增產(chǎn)能釋放，在硅片1kg出158片數(shù) (片)68片，轉(zhuǎn)換效率在23%、單瓦硅耗3g/W的情況下，我們測算硅料總供給在190GW(實(shí)際生產(chǎn)中可 能會有一定損耗)。

　　1.2 五寡頭格局，通威有望率先突圍

　　2020年疫情影響下，硅料價(jià)格持續(xù)下跌，小廠商虧損嚴(yán)重逐漸退出競爭， 行業(yè)形成保利協(xié)鑫、通威、新特、大全新能源、東方希望五家寡頭壟斷格局。通威硅料擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏領(lǐng)先同業(yè)， 在2021年底投產(chǎn)8萬噸產(chǎn)能，同時(shí)與下游硅片巨頭隆基、一體化廠商天合光能簽訂長單保證銷售，我們預(yù)計(jì)到2022年通威率先突圍，市占率接近30%。

　　1.3 硅料上漲至近10年新高，預(yù)計(jì)2022年均價(jià)15萬左右

　　2022年硅料供給充分后價(jià)格將理性回落，我們預(yù)計(jì)2022年均價(jià)15萬左右：2020Q3以來，硅料漲價(jià)周期 開啟，供需持續(xù)緊缺，年后價(jià)格持續(xù)上漲，2021年11月已至27萬元/噸，硅料近期上漲至近10年新高，龍 頭通威持續(xù)受益，2021年全年硅料供需緊平衡，價(jià)格維持高位。

　　1.4 顆粒硅逐步被下游驗(yàn)證，量產(chǎn)開始

　　顆粒硅優(yōu)勢：1)生產(chǎn)能耗大幅降低：能耗為20度電，較西門子法降低2/3，單噸成本節(jié)約0.9萬元，未來 若考慮碳稅則優(yōu)勢更大;2)單位投資額下降：每萬噸投資額7億元(西門子法10億元)，單噸折舊成本 節(jié)約0.15萬元;3)設(shè)備連續(xù)生產(chǎn)，后續(xù)可配合硅片廠實(shí)現(xiàn)CCZ，提高生產(chǎn)效率。

　　二、硅片：2022年競爭激烈，龍頭盈利韌性強(qiáng)

　　2.1 行業(yè)產(chǎn)能過剩，我們預(yù)計(jì)2022年競爭激烈，硅片盈利下行

　　高盈利推動(dòng)大擴(kuò)產(chǎn)，產(chǎn)能過剩問題逐漸顯現(xiàn)：受價(jià)格堅(jiān)挺&成本下降的雙重影響，硅片盈利性逐步攀升， 推動(dòng)行業(yè)大幅擴(kuò)產(chǎn)。2019年底至2021年，單晶硅片進(jìn)入新一輪產(chǎn)能周期，我們測算龍頭企業(yè)硅片產(chǎn)能達(dá)到 342GW，2022年底達(dá)到484.5GW。

　　2.2 硅片雙龍頭格局，新興龍頭加速追趕

　　預(yù)計(jì)2021年雙寡頭占據(jù)61%市場份額，2022年新興龍頭加速追趕。隨著單晶拉晶技術(shù)逐漸成熟，晶 科能源、晶澳科技等一體化組件廠開始向上游擴(kuò)產(chǎn)，后起之秀上機(jī)數(shù)控、雙良節(jié)能、京運(yùn)通等也進(jìn)入這個(gè) 行業(yè)，2021-2022年新增產(chǎn)能集中釋放，硅片競爭趨于激烈，非硅成本成為競爭核心。

　　2.3 2021年硅片價(jià)格跟漲，目前開始回落

　　歷史上看，硅片的價(jià)格波動(dòng)主要取決于兩個(gè)方面：一個(gè)是硅料的成本;另一個(gè)是，非硅的成本，主要取決于 技術(shù)的進(jìn)步。年后隨著上游多晶硅價(jià)格持續(xù)上漲，國內(nèi)單晶硅片廠商緊隨其后跟漲價(jià)格。

　　2.4 大尺寸和薄片化趨勢明確，龍頭盈利能力強(qiáng)勁

　　大尺寸帶來全產(chǎn)業(yè)鏈降本提效，硅片龍頭率先調(diào)整產(chǎn)能及出貨。大尺寸趨勢明確，硅片龍頭新增產(chǎn)能均兼 容182與210，我們預(yù)計(jì)2021、2022年底硅片大尺寸產(chǎn)能220GW、528GW，因此硅片端不會成為制約大 尺寸發(fā)展的瓶頸。

　　三、電池：2022年盈利逐步修復(fù)，新技術(shù)開始破局

　　3.1 大尺寸電池需求提升，2022年看結(jié)構(gòu)性機(jī)會

　　PERC產(chǎn)能相對過剩，但尺寸盈利分化明顯，帶來結(jié)構(gòu)性機(jī)會。PERC產(chǎn)能迅速擴(kuò)張，到2022年底超390GW， 其中182&210大尺寸產(chǎn)能為270GW，占比約70%，處于緊平衡狀態(tài)。

　　3.2 集中度迅速提升，專業(yè)化廠商顯露頭角

　　2022年電池片格局集中度迅速提升，分為專業(yè)化和一體化兩大陣營。2021年CR6集中度超過80%，前6名 中，通威股份、愛旭股份是專業(yè)電池廠，效率、成本領(lǐng)先二三線廠商;其余4家晶澳、晶科、天合、隆基為 一體化廠商，擴(kuò)產(chǎn)電池片補(bǔ)齊一體化產(chǎn)能。

　　3.3 尺寸分化明顯，盈利修復(fù)可期

　　電池兩頭受壓盈利處于底部位置，2022年需求高增盈利修復(fù)可期。2021年硅料、硅片持續(xù)漲價(jià)，但電池片 因競爭格局差且?guī)齑嬷芷诙蹋瑹o法跟漲，同時(shí)下游需求反饋到電池片，使得電池處于兩頭受擠壓的局面， 2021年Q1-3電池片一線企業(yè)盈虧平衡，二線企業(yè)虧損，盈利能力均有所下降。

　　3.4 2022年TOPCon率先發(fā)力，HJT產(chǎn)業(yè)化在即

　　電池技術(shù)多點(diǎn)開花，TOPCon已至!PERC效率已達(dá)頂點(diǎn)，高效率新電池技術(shù)的出現(xiàn)帶來了新的產(chǎn)業(yè)機(jī)會， 2020年新技術(shù)HJT、TOPCon量產(chǎn)轉(zhuǎn)換效率已能做到23.5-25.5%，仍在不斷提升。TOPCon方面，晶科能 源16GW、隆基股份10GW、天合光能8GW等TOPcon量產(chǎn)線均計(jì)劃在2022年落地。

　　四、組件：龍頭集中度繼續(xù)提升，充分受益量利雙升

　　4.1 一體化大趨勢，各環(huán)節(jié)配套率逐步提升

　　組件集中度迅速提升，帶動(dòng)各環(huán)節(jié)配套率提升：組件環(huán)節(jié)由于單位產(chǎn)能投資低、技術(shù)變化緩慢且主要為物理 封裝，行業(yè)總產(chǎn)能相對過剩。

　　4.2 集中度迅速提升，組件出貨CR5達(dá)85%

　　我們預(yù)計(jì)2022年前五龍頭出貨占比達(dá)85%。近年來組件行業(yè)集中度迅速提升，品牌優(yōu)勢、產(chǎn)業(yè)鏈一體化布 局較為完善的隆基、晶科、晶澳走在行業(yè)前列。2021年CR4為88%左右，2022年我們預(yù)計(jì)CR5出貨集中度 為85%左右。

　　4.3 盈利逐步走出底部，看好2022年量利雙升

　　盈利逐步走出底部，看好2022年單瓦盈利修復(fù)。從主要組件龍頭單瓦盈利來看，在硅料價(jià)格不斷上漲的 情況下，2021Q1主要由于國內(nèi)低價(jià)單較多，盈利基本處于底部，后續(xù)隨著2021Q1低價(jià)單交付，玻璃降 價(jià)對沖部分硅料漲價(jià)，2021Q2廠商盈利有所修復(fù);2021Q3需求起量，組件廠商排產(chǎn)環(huán)比有所提升疊加 大尺寸出貨占比提升盈利超我們預(yù)期。

　　4.4 182&210大趨勢明確，BIPV成增長亮點(diǎn)

　　182&210成2021年大趨勢，龍頭廠商出貨逐漸向182&210轉(zhuǎn)移：龍頭廠商出貨逐漸向大尺寸轉(zhuǎn)移，2021 年大尺寸出貨有保障，我們2022年預(yù)計(jì)行業(yè)大尺寸占比60%+，龍頭達(dá)70%+。

　　五、逆變器：出口加速，儲能高增，龍頭崛起

　　5.1 逆變器出口替代持續(xù)，盈利結(jié)構(gòu)改善

　　國內(nèi)企業(yè)加速出海：我們拆分海外市場來看，國內(nèi)逆變器產(chǎn)品好價(jià)格低，在建立起渠道品牌后，通過價(jià)格策 略迅速搶占市場，2020年全球市場份額中國內(nèi)企業(yè)占比70%左右(按出貨量)，未來3-5年或?qū)⑻嵘?85%以上。

　　5.2 國產(chǎn)龍頭脫穎而出，陽光龍一地位穩(wěn)固

　　2021年全球逆變器雙龍頭格局。從2021年格局來看，陽光電源(31.3%)、華為(23.1%)雙龍頭格局， 國內(nèi)其他逆變器廠商如錦浪、固德威、古瑞瓦特份額仍較小。u 海外加速替代，國產(chǎn)龍頭脫穎而出：2021年國內(nèi)企業(yè)繼續(xù)受益

　　5.3 分布式市場高增速，逆變器具備消費(fèi)屬性，盈利更高

　　分布式市場單價(jià)更高、盈利更好。從單價(jià)看，戶用逆變器單價(jià)遠(yuǎn)高于商業(yè)和工業(yè)，原因在于集中式逆變器 更多應(yīng)用于集中電站，2B模式低單價(jià)，分布式市場更多為個(gè)人消費(fèi)者。

　　5.4 近兩年芯片短缺，價(jià)格上漲傳導(dǎo)成本壓力

　　逆變器生產(chǎn)成本主要是直接材料，占比達(dá)到93%：2020年制造費(fèi)用占4%，人工占3%，生產(chǎn)成本中直接材 料占93%，其中結(jié)構(gòu)件占24.8%，電感占12.8%，半導(dǎo)體器件占10.6%，光伏系統(tǒng)組件占10%，電容占8.4%。

　　5.5 儲能逆變器需求旺盛，成為新的業(yè)績增長點(diǎn)

　　2022年儲能逆變器PCS成本約占儲能系統(tǒng)11.3%。儲能經(jīng)濟(jì)性拐點(diǎn)已至，萬億藍(lán)海市場空間廣闊，且目前國 內(nèi)外多項(xiàng)支持政策密集落地，預(yù)計(jì)到2025年全球新增儲能裝機(jī)達(dá)到131GW/318GWh，2021-2025年 復(fù)合增速為79%。

　　六、跟蹤支架：盈利底部已現(xiàn)，滲透率加速提升

　　6.1 跟蹤支架行業(yè)空間廣闊，滲透率持續(xù)提升

　　支架行業(yè)行業(yè)空間廣闊：支架行業(yè)主要由固定 支架和跟蹤支架構(gòu)成，2021年市場規(guī)模在618 億元左右，未來空間將進(jìn)一步擴(kuò)大。

　　6.2 海外高滲透率，國內(nèi)接受度持續(xù)提升

　　美國市場獨(dú)占半壁江山，跟蹤支架滲透率達(dá)70%：美國是全球最大的跟蹤支架市場，2020年美國市場跟蹤 支架出貨量22.36GW，2019年美國跟蹤支架在地面電站中的滲透率達(dá)70%，主要是美國地理?xiàng)l件、技術(shù) 成熟及價(jià)格敏感度低所致。

　　6.3 海外龍頭主導(dǎo)跟蹤支架，國產(chǎn)替代空間大

　　外商主導(dǎo)跟蹤支架，格局穩(wěn)定。與固定支架相比，跟蹤支架技術(shù)門檻要求較高，目前市場歐美企業(yè)占據(jù)前 四，且格局相對穩(wěn)定，海外廠商已依靠成熟的解決方案形成了一定的用戶習(xí)慣。我們預(yù)計(jì)2021CR4占比 65%，美國公司NEXTracker和Array Technologies一直占據(jù)前二位置。

　　七、膠膜：競爭格局優(yōu)異，盈利結(jié)構(gòu)改善

　　7.1 競爭格局優(yōu)異，福斯特龍頭地位穩(wěn)固

　　國產(chǎn)替代逐步完成，福斯特龍頭地位穩(wěn)固，海優(yōu)將成長為龍二。EVA膠膜在生產(chǎn)上有較強(qiáng)的技術(shù)壁壘，配 方、改性技術(shù)、生產(chǎn)工藝、關(guān)鍵生產(chǎn)裝備等方面專業(yè)性很強(qiáng)。

　　7.2 膠膜供給逐漸過剩，盈利底部已現(xiàn)，靜待回升

　　龍頭引領(lǐng)行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)，供給逐漸過剩。龍頭福斯特2021年產(chǎn)能提升35%至13.5億平，寡頭地位穩(wěn)定;海優(yōu)新 材加速擴(kuò)產(chǎn)，到2021年底產(chǎn)能達(dá)6億平，同比+200%。

　　7.3 粒子供應(yīng)偏緊，2022年粒子和膠膜盈利彈性增大

　　2022年粒子擴(kuò)產(chǎn)有限，供給偏緊。膠膜的成本構(gòu)成主要是粒子，占比接近90%，粒子的價(jià)格決定了膠膜成 本。2021年Q3光伏級粒子階段性緊缺，價(jià)格高漲。

　　7.4 薄片化推動(dòng)膠膜單平價(jià)值量上升，雙?；龠M(jìn)盈利結(jié)構(gòu)改善

　　薄片化推動(dòng)單平米克重上升，價(jià)值量增加。隨著硅片變薄、電池片尺寸變大，使得鏈接電池片正負(fù)極的焊 帶變粗，因而需要更厚的膠膜作為緩沖，膠膜克重逐漸上升，2021H1膠膜平均克重約500g/m^2，每平 米膠膜價(jià)值量有所提升。

　　八、玻璃：雙玻提速，龍頭份額進(jìn)一步提升

　　8.1 雙龍頭格局，產(chǎn)能加碼強(qiáng)者恒強(qiáng)

　　信義+福萊特雙龍頭格局穩(wěn)固，產(chǎn)能加碼強(qiáng)者恒強(qiáng)。2021年玻璃受到主產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格博弈影響，4月份開始降 價(jià)，二三線廠商擴(kuò)產(chǎn)延期，2022年看擴(kuò)產(chǎn)產(chǎn)能60%為福萊特、信義兩大龍頭。

　　8.2 龍頭產(chǎn)能建設(shè)加速，匹配需求釋放

　　光伏玻璃產(chǎn)能擴(kuò)張匹配需求釋放，工信部《水泥玻璃行業(yè)產(chǎn)能置換實(shí)施辦法》明確，考慮到光伏玻璃需求 快速增長，規(guī)定2021年8月1日起光伏壓延玻璃產(chǎn)線無需進(jìn)行產(chǎn)能置換，光伏玻璃產(chǎn)能有序擴(kuò)張。

　　儲能：產(chǎn)業(yè)方興未艾，市場萬億藍(lán)海

　　1 國內(nèi)強(qiáng)配政策，加速儲能發(fā)展

　　國內(nèi)政策密集落地，后續(xù)政策催化多。2021年7月底至今國內(nèi)政策頻繁落地，指導(dǎo)意見提出2025年裝機(jī)規(guī)模 達(dá)30GW+，到2030年實(shí)現(xiàn)新型儲能全面市場化發(fā)展。

　　2 海外市場爆發(fā)，歐美市場領(lǐng)跑

　　海外市場率先迸發(fā)，公共項(xiàng)目與戶用需求共振。2020年美國儲能市場迸發(fā)，成為全球第三大儲能市場，公共 事業(yè)儲能項(xiàng)目集中落地，是2021-2024年的重要增量，同時(shí)電力供應(yīng)不穩(wěn)定刺激戶用儲能需求，我們預(yù)計(jì) 2030年美國新增儲能需求將達(dá)138GW/ 441GWh。

　　3 儲能萬億藍(lán)海，產(chǎn)業(yè)方興未艾

　　儲能產(chǎn)業(yè)方興未艾，競爭格局逐步顯現(xiàn)。儲能產(chǎn)業(yè)鏈主要由電芯+PCS+BMS+EMS等構(gòu)成，其中2022年電 芯成本占比58.8%，PCS、BMS分別成本占比12.1%、10.4%。

　　轉(zhuǎn)自：國際儲能網(wǎng)

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